華誼兄弟：短期波瀾不驚,長期蘊藏張力

　　影視劇檔期因素是導致上半年收入利潤同比略降的主要原因。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入20,256.74萬元，同比下降22.29%；營業(yè)利潤1,332.04萬元，同比下降67.28%；利潤總額2,313.77萬元，同比下降46.46%；歸屬上市公司普通股股東的凈利潤2,827.67萬元，同比下降11.71%；每股收益0.08元，同比下降38.46%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.91%，同比下降10.22個點；每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-0.49元，同比下降712.50%；

　　自建影院導致的銷售費用、管理費用上升、華誼視覺商譽計提減值準備帶來的資產(chǎn)減值損失拖累了公司上半年業(yè)績； 政府補貼、盜版訴訟賠償?shù)葼I業(yè)外收入和時代經(jīng)紀公司的所得稅減免為公司利潤錦上添花；

　　短期業(yè)績波瀾不驚，已被市場充分預期；2010年全年公司業(yè)績也已基本奠定；三季報業(yè)績同比增長將非常顯著；

　　長期發(fā)展蘊藏張力，內(nèi)生動力和外生動力兼?zhèn)�。固然公司股票三季度面臨解禁壓力，然而公司身處黃金成長周期初期的電影業(yè)，積極而穩(wěn)健的介入網(wǎng)絡視頻、音樂、網(wǎng)游等行業(yè)布局全娛樂，這都將成為公司源源不斷的超出市場預期，從大行業(yè)中的小公司成長為大公司的長期有利因素；

　　預計公司2010-2012年EPS為0.526/0.869/1.236元，當前股價對應2010-2012年P(guān)E分別為66.5/40.2/28.3倍。下半年《非誠勿擾2》、《狄仁杰》等電影票房仍存在超預期可能；網(wǎng)絡視頻版權(quán)銷售和價格上升有望超預期；三網(wǎng)融合具體政策的陸續(xù)出臺對內(nèi)容提供商的利好。維持公司"買入"的投資評級。 (國海證券)

（責任編輯：王婉瑩）