●　本報(bào)記者　葛瑤

9月29日，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格盤中一度觸及3819.81美元／盎司歷史新高，突破3800美元／盎司關(guān)口。貴金屬市場全線飄紅，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格同樣刷新歷史新高，A股貴金屬板塊午后拉升。

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)降息等因素的支撐下，金價(jià)中長期仍具上漲空間。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）預(yù)測，到2026年年中，金價(jià)或達(dá)到3900美元／盎司。

貴金屬市場全線飄紅

9月29日，黃金市場延續(xù)強(qiáng)勢上揚(yáng)態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至中國證券報(bào)記者晚間發(fā)稿時(shí)，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格漲超1％，盤中一度觸及3819.81美元／盎司歷史新高，突破3800美元／盎司關(guān)口。倫敦銀現(xiàn)貨同樣表現(xiàn)亮眼，盤中價(jià)格漲幅一度達(dá)到2％，攀升至47.174美元／盎司，刷新歷史新高；鉑金和鈀金價(jià)格也錄得顯著漲幅。

在此帶動(dòng)下，A股市場貴金屬板塊午后拉升，多只黃金概念股漲勢強(qiáng)勁。招金黃金、曉程科技均漲逾6％，山金國際漲逾5％，恒邦股份、赤峰黃金、四川黃金均漲逾3％。

銀河證券分析認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)再次重啟降息，貨幣政策逐步寬松的趨勢已確立。在美國勞動(dòng)力市場下滑的影響下，美聯(lián)儲(chǔ)或持續(xù)降息，推動(dòng)全球黃金ETF基金加速增持黃金，進(jìn)而推升金價(jià)。

黃金ETF助推本輪上漲

本輪金價(jià)上行原因何在？中信建投宏觀首席分析師周君芝認(rèn)為，8月底以來，黃金打破今年5月之后的震蕩格局，出現(xiàn)趨勢性上行行情，金融投資參與者或是本輪資金的主要來源。金融投資的市場參與者主要包括黃金ETF投資者、全球央行以及期貨的非商業(yè)多頭持倉。

她表示，回溯2025年上半年黃金投資需求，二季度投資需求出現(xiàn)邊際放緩，或是5月之后價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整的主要原因。進(jìn)入下半年，黃金ETF投資在5月出現(xiàn)單月流出之后，6至8月連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)流入，總持倉量持續(xù)反彈。同時(shí)，二季度，各經(jīng)濟(jì)體央行的購金需求保持在健康水平，達(dá)到166噸；而全球金飾消費(fèi)量同期則錄得兩位數(shù)跌幅。因此，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前金價(jià)上漲主要由金融投資推動(dòng)，而非私人消費(fèi)或?qū)嵨锿顿Y。

從數(shù)據(jù)來看，9月以來黃金ETF的持倉量激增。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，9月19日當(dāng)周，全球黃金ETF持倉量出現(xiàn)了三年來最快速度的增長，單日黃金持倉量激增近27噸。在北美和歐洲資金流入的推動(dòng)下，黃金ETF持倉量已達(dá)到三年多來的最高水平。截至9月26日，　SPDR黃金ETF的持倉量也創(chuàng)下2022年8月以來最高，持倉規(guī)模達(dá)到1005.72噸。

三大因素支撐金價(jià)趨勢向上

展望金價(jià)未來走勢，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，　貴金屬宏觀敘事良好，今明兩年金價(jià)仍有上漲空間。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）預(yù)測，到2026年年中，金價(jià)或達(dá)到3900美元／盎司。

東吳證券有色金屬行業(yè)分析師孟祥文認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期不改實(shí)際利率中期下行趨勢，而在美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期的背景下，經(jīng)濟(jì)不具備中期下行條件，黃金等貴金屬后續(xù)空間廣闊。

除利率因素外，天風(fēng)證券認(rèn)為還有以下三點(diǎn)將支撐貴金屬走勢：一是避險(xiǎn)需求。經(jīng)濟(jì)不確定性包括美股估值偏高、潛在的AI泡沫、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性危機(jī)、美國和歐洲的財(cái)政債務(wù)壓力、歐美經(jīng)濟(jì)增速回升困難等多重因素。政策環(huán)境不確定性包括貿(mào)易壁壘、中東局勢等地緣風(fēng)險(xiǎn)。

二是央行購金仍將發(fā)揮正面支撐作用。雖然央行購金速度最快的時(shí)期已過，但各經(jīng)濟(jì)體央行出于儲(chǔ)備多元化和降低對(duì)美元依賴的考慮，仍將保持穩(wěn)定的購金需求，為黃金價(jià)格提供底部支撐。

三是通脹預(yù)期因素值得關(guān)注。目前看，通脹預(yù)期不是本輪行情的主因。但如果小概率情形下美國發(fā)生持久性高通脹，那么黃金對(duì)沖通脹的價(jià)值將進(jìn)一步凸顯，或推動(dòng)金價(jià)進(jìn)入新的上行通道。

從國內(nèi)情況來看，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）表示，盡管最近幾周，中國對(duì)黃金的投資需求因其國內(nèi)股市上漲而疲軟，但隨著金價(jià)持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)中國黃金ETF持倉量或?qū)⒒謴?fù)。此外，中國香港最新的施政報(bào)告中計(jì)劃拓展在港黃金儲(chǔ)備，并建立黃金中央清算系統(tǒng)，也有望為金價(jià)提供支持。